Comentario anual 2023

Only Compounders cierra el año 2023 con una rentabilidad del +28,1%. Durante el mismo período supera a uno de los principales fondos indexados mundiales invertibles en euros, como es el Amundi MSCI World AE-C (+19,5%).

En el último trimestre del año el fondo ha obtenido una rentabilidad superior al 10%, cifra que se explica por el buen comportamiento que están teniendo nuestras compañías, así como por el cambio en la percepción del mercado sobre la evolución de los tipos de interés, descartando nuevas subidas.

Este trimestre se ha impuesto el optimismo. Sin embargo, es aconsejable advertir que antes o después volverá el pesimismo, porque los tipos de interés no bajan todo lo que se esperaba, porque la economía se enfría, o por cualquier otra narrativa que coja tracción en los medios de comunicación.

No por ello debemos preocuparnos. Aunque es inevitable que el mercado se deje llevar por los sentimientos y sufra altibajos, al final lo que determina la rentabilidad de nuestras inversiones a largo plazo es lo bien o mal que éstas lo hacen. En este caso, lo bien o mal que van nuestras empresas.

Si tratásemos de adivinar el momento de invertir o desinvertir en función de dichos sentimientos acabaríamos dependiendo de la suerte, y aunque ésta pudiese acompañarnos durante un tiempo, al final nuestra rentabilidad se vería mermada por no contar con un proceso ganador.

En Only Compounders nuestra forma de invertir es la opuesta: acompañamos a las empresas en el largo plazo, beneficiándonos con ello de la rentabilidad que éstas obtienen. Somos conscientes de que habrá años buenos y años malos, pero sabemos que solo permaneciendo invertidos podremos obtener una buena rentabilidad a largo plazo, porque la alternativa es depender más de la suerte.

Por ello, nuestro foco se centra en encontrar buenas compañías con buenas perspectivas y comprarlas a precios razonables, porque si este trabajo lo hacemos correctamente, los vaivenes que se produzcan terminarán siendo una anécdota en el camino y los frutos acabarán llegando.

Buena muestra de ello es cómo imperó el pesimismo en 2022, cayendo el fondo un 15%. Mientras que en 2023 se abrió paso el optimismo, subiendo el fondo un 28%. Si hubiésemos tratado de predecir guerras, la evolución de los tipos, de la inflación, de la economía… no solo hubiésemos fallado, sino que probablemente habríamos obtenido unos malos resultados y tirado la toalla por el camino.

Por contra, permaneciendo invertidos y centrándonos en los factores que podemos controlar, que es comprar buenas empresas y acompañarlas en el tiempo, hemos terminado obteniendo una rentabilidad razonable.

Para conocer con más detalle lo ocurrido en este 2023 os emplazamos a visualizar el vídeo que hemos preparado con Teams (participada del fondo a través de Microsoft) y subido a YouTube (también participada a través de Alphabet). Se trata de un nuevo formato más ameno y visual, que pensamos puede facilitar su visualización por parte de todas aquellas personas interesadas en el fondo. Esperemos que lo disfrutéis:

Comentario trimestral

Only Compounders cierra el tercer trimestre de 2023 con una rentabilidad del +16,4% en el año. Durante el mismo período supera a uno de los principales fondos indexados mundiales invertibles en euros, como es el Amundi MSCI World AE-C (+12,0% en el año).

Esta rentabilidad, aunque positiva, es inferior a la del cierre del trimestre anterior (+19,6%). Una disminución que se explica por un fenómeno que podríamos definir como “higher for longer”. Esta expresión significa que el mercado estima que los tipos de interés pueden subir nuevamente más de lo previsto, o bien permanecer altos durante más tiempo del esperado, en un intento por contener la inflación.

El hecho más significativo al respecto es una entrevista concedida por Jamie Dimon, CEO de JP Morgan y probablemente el banquero más influyente del mundo, para el diario The Times of India. En ella afirma que todavía no podemos descartar el peor de los escenarios, que según él sería uno en donde los tipos de interés lleguen al 7% frente al rango del 5,25%-5,50% fijado en la actualidad por la Reserva Federal de Estados Unidos.

Un escenario con estas características sería, lógicamente, muy negativo para la economía y los mercados. Pensemos, por ejemplo, que en el país norteamericano una hipoteca a tipo fijo a 30 años tiene actualmente un interés del 8%. ¿Quién podría afrontar una hipoteca con unos tipos de interés aún más elevados? Prácticamente nadie. Y podemos pensar en un particular que quiere comprar su primera vivienda, pero también en una empresa que quiere realizar inversiones. Si los tipos siguen subiendo, y con ello los costes de financiación, todo se frenará: la inflación y la economía en su conjunto.

Una vez conocido el contexto de por qué ha caído la bolsa en este trimestre, la pregunta es obvia: ¿cómo se enfrenta nuestra cartera a este escenario?

Para responderla necesitamos pensar en dos cuestiones. La primera es que el mercado funciona en base a expectativas, y las existentes con respecto a los tipos de interés son ya en la actualidad bastante pesimistas.

En segundo lugar, debemos de tener en cuenta que el factor más importante para determinar cuál será el comportamiento futuro de una compañía es, precisamente, lo bien o mal que ésta lo haga. Aunque a corto plazo pesen más los factores coyunturales, a largo plazo el factor más relevante para inferir el precio futuro es el beneficio por acción, esto es, algo endógeno y no exógeno. Ahí es donde debemos centrar nuestra capacidad de análisis.

A corto plazo, seguirá habiendo movimientos en los tipos de interés, aparecerán recesiones y, lamentablemente, estallarán nuevos conflictos en el mundo. A largo plazo, lo que debe importarnos es que las compañías en las que invertimos sobrevivan a todo esto mientras siguen incrementando sus beneficios.

Nuestra cartera está compuesta por empresas con bajo endeudamiento o incluso sin deuda neta, que son generadoras de caja y resilientes al ciclo económico. Compañías ganadoras, no solo frente a la competencia sino también en un escenario de incertidumbre. Por todo ello, aunque a corto plazo el mercado las penalice por una subida de tipos, la realidad es que cada día son más fuertes y saldrán reforzadas de este entorno.

En ocasiones miramos las ramas (macroeconomía) y ello nos impide ver el bosque: nuestras empresas no solo son solventes, sino que están mejor posicionadas que el resto para el futuro. Una tormenta puede parecer mala, pero quizá no lo sea tanto si podemos superarla y nos hace más fuertes. Probablemente esto explique que Only Compounders haya obtenido una buena rentabilidad hasta la fecha a pesar de todos los males que acaparan las portadas, como la guerra de Ucrania, el incremento de la inflación y los tipos de interés o, más recientemente, el estallido del conflicto israelí–palestino.

A continuación, realizamos un breve resumen de toda nuestra cartera (ver pdf). Se puede comprobar que nuestras empresas, lejos de atravesar un mal momento, siguen caminando con paso firme hacia el futuro.

Nuestra cartera

No se ha producido ninguna compra o venta durante el trimestre, pues seguimos confiando en el potencial de todos nuestros negocios a largo plazo.

En general, podemos decir que la práctica totalidad de las empresas siguen incrementando sus beneficios, aumentando de media un 12% los ingresos y un 32% el beneficio operativo. Este cálculo no pretende ser una cifra que refleje la generación de valor, ya que hay datos extraordinarios, tanto al alza como a la baja. Pero sí podemos observar que, aunque ajustemos los datos, el agregado es positivo.

Mientras tanto, el valor liquidativo del fondo ha caído un 2,7% en el trimestre, condicionado en gran medida por la subida de tipos de interés comentada en líneas anteriores.

En Only Compounders seguimos enfocados en ser propietarios de algunos de los mejores negocios del planeta. El mercado acabará premiando a los pacientes, y penalizando a aquellos que, nublados por los titulares y vaivenes del mercado, actúen de forma cortoplacista.

Por último, en nuestra carta anual de 2023 responderemos a las preguntas de todos los partícipes. Podéis hacérnoslas llegar a nuestro email only@onlycompounders.com

Only Compounders

Comentario trimestral

Only Compounders cierra el segundo trimestre de 2023 con una rentabilidad del +19,6% en el año. Durante el mismo período supera a uno de los principales fondos indexados mundiales invertibles en euros, como es el Amundi MSCI World AE-C (+12,2% en el año).

Otro dato reseñable es que de los 1.142.412 euros de patrimonio que gestiona el fondo a cierre del segundo trimestre, 91.543 euros son ya plusvalías. En otras palabras, la rentabilidad media de nuestros partícipes se aproxima al +8,7% desde el inicio, hace poco más de un año.

Esto nos parece muy positivo. No sólo por ver crecer el patrimonio de nuestros partícipes, que es nuestro principal objetivo, sino también por el hecho de que esta rentabilidad positiva es fruto de las aportaciones realizadas en los momentos de incertidumbre ocurridos durante un año tan complicado como fue el 2022.

Dichas aportaciones reflejan que nuestros partícipes tienen la psicología adecuada para enfrentarse a los mercados, comprando cuando otros venden, que es el mejor momento para hacerlo. También que han confiado en nuestra filosofía de invertir en empresas líderes, solventes y resilientes al ciclo para encarar esa coyuntura. Empresas que cada día generan más valor, incluso en los momentos de crisis.

Para nosotros sería una tragedia que el fondo generase una rentabilidad elevada, pero muchos de los inversores no pudiesen disfrutarla por no soportar su volatilidad, vendiendo cuando se producen caídas, que es normalmente el peor momento para hacerlo.

Por ello, Only Compounders ha sido pensado desde el inicio para generar confianza en los malos momentos, contando con empresas sólidas y capaces de enfrentarse a la adversidad. Creemos que así podemos generar una rentabilidad lo suficientemente elevada para cumplir los objetivos patrimoniales de nuestros participes, pero principalmente que esta termine convirtiéndose en una realidad a largo plazo. Y es que, si no somos capaces de mantener una inversión a lo largo del ciclo, o si esta se derrumba cuando las cosas van mal, la rentabilidad nunca llegará a hacerse efectiva, aunque en un principio nos parezca que sí.

Keywords Studios

Durante este trimestre, hemos vendido por primera vez desde el inicio del fondo una de nuestras posiciones: Keywords Studios. Se trata de un hecho reseñable, ya que somos uno de los fondos con menor rotación de cartera de nuestro país, por lo que la confianza en nuestras empresas es muy alta.

¿Por qué hemos vendido?

Keywords Studios es el líder mundial en la subcontratación de procesos para la industria de los videojuegos, una compañía de la que hemos publicado una tesis de inversión en nuestro canal de YouTube, y en la que argumentábamos que sus ventajas competitivas residían en la escala, siendo tres veces más grande que su principal competidor. Por tanto, nadie posee sus capacidades ni su alcance global para satisfacer a sus clientes.

Sin embargo, la irrupción de la Inteligencia Artificial puede provocar una disrupción en su negocio. En nuestro comentario del primer trimestre de 2023 ya decíamos que “marcará la transformación de muchos sectores para los años venideros”, y el de los videojuegos no es una excepción.

Por ejemplo, procesos sencillos y de bajo valor añadido como son el doblaje, el testeo o la subtitulación, que antes eran intensivos en capital humano y llevaban horas de trabajo, ahora pueden ser parcialmente ejecutados por software de forma casi inmediata, lo que dificulta mantener una ventaja competitiva basada en la escala. Estos procesos suponen casi la mitad del negocio de Keywords.

Además, muchos de sus clientes son monstruos como Alphabet, Microsoft o Tencent, quienes están realizando inversiones millonarias en inteligencia artificial. Por lo que es posible que no vean la necesidad de subcontratar numerosos procesos, o incluso que con el paso del tiempo acaben prescindiendo de ellos.

No sabemos lo que pasará, si la compañía lo hará bien o mal, pero sí apreciamos un potencial deterioro de su ventaja competitiva, una línea roja en nuestra forma de entender la inversión. Anteponemos la calidad al resto de atributos, así que por prudencia hemos decidido vender nuestra posición, aunque seguiremos de cerca la evolución de su negocio.

Sartorius Stedim Biotech

Nuestra selección de negocios ha dado muestras de resiliencia y calidad, ya no sólo con palabras, sino con números. De las 27 empresas que tenemos en cartera, sólo 3 no han logrado crecer en 2023 con respecto al mismo periodo de 2022, siendo una de ellas recientemente incorporada.

Se trata de las 3 compañías que operan en el sector de ciencias de la vida: Danaher (9), Thermo Fisher Scientific (10) y nuestra última incorporación Sartorius Stedim Biotech (22), de la que hablaremos a continuación.

¿Por qué estas empresas no han crecido, pero creemos que sí lo harán en el futuro?

Actualmente, el sector se encuentra en una fase de transición tras dejar atrás la pandemia, normalizándose los ingresos extraordinarios asociados al covid-19, así como el nivel de inventarios que sus clientes mantenían en ciertos productos. No obstante, excovid las dos primeras compañías han crecido orgánicamente un 6% a divisa constante en el primer trimestre de 2023, y la tercera creemos que lo hará muy pronto.

Los problemas están localizados en la industria de los bioprocesos, dentro de la cual figuran las vacunas de mRNA que todos conocemos por la pandemia. Su demanda, afortunadamente, se ha reducido. No obstante, esta industria abarca mucho más, e incluye también a toda una nueva generación de medicamentos biológicos que están revolucionando los tratamientos de enfermedades tan graves como el cáncer. Hablamos, por ejemplo, de anticuerpos monoclonales o de terapias celulares y génicas. Su eficacia y la inversión que están acaparando prácticamente garantizan crecimientos de doble dígito durante años.

Este nicho cuenta con todas las características que exigimos en Only Compounders: crecimiento estructural, resiliencia al ciclo y buenos retornos, empresas y directivas. Si bien hasta la fecha sólo habíamos incorporado Danaher y Thermo Fisher, precisamente por su mayor diversificación y menor dependencia de los ingresos covid.

Tras la venta de Keywords Studios, aprovechamos las dudas temporales en el segmento para incorporar Sartorius Stedim Biotech. Invertir en grandes negocios cuando atraviesan problemas transitorios es el mejor camino para obtener buenos retornos a largo plazo. Creemos que este es uno de esos casos, ya que las caídas se deben al fin del covid-19, pero la tendencia estructural sigue intacta.

Sartorius Stedim Biotech es una compañía francesa que nace en 2007 tras la fusión de la división biotecnológica de Sartorius AG (la matriz alemana, propiedad de la familia Sartorius) y de Stedim Biosystems. Con el paso de los años, se ha convertido en líder en el aprovisionamiento de la industria de los bioprocesos, siendo la mayor cotizada del mundo especialista en este nicho.

A diferencia de Danaher y Thermo Fisher, quienes están más diversificadas, Sartorius depende, para lo bueno y para lo malo, de los bioprocesos. Por ello, durante la pandemia llegó a multiplicar por 3 su cotización. Y tras la vuelta a la normalidad, por el mismo motivo, la cotización volvió prácticamente al punto de partida inicial. Hemos construido nuestra posición a precios no vistos desde abril de 2020 (224 euros), siendo la facturación y los beneficios estimados para 2023 el doble que los presentados en 2019.

Una duda razonable que puede surgir es hasta qué punto esta facturación es sostenible una vez terminada la pandemia. Pues bien, estas expectativas de 2023 ya son incluyendo un deterioro significativo post-covid, puesto que la facturación cae desde los 3.493 millones de euros en 2022 hasta los 2.942 millones esperados para 2023 (un -16%). Una caída extraordinaria teniendo en cuenta que estamos ante un sector no cíclico y que las ventas de la empresa siempre han crecido a excepción de 2008 (un -2%).

Además, tres cuartas partes del volumen de su negocio son fruto de ventas recurrentes de productos críticos y regulados, ya que la empresa está especializada en los aprovisionamientos de un solo uso. Si tenemos en cuenta que, exceptuando el covid, el resto del sector goza de buena salud con un fuerte crecimiento de carácter estructural, creemos que estamos ante el momento adecuado para incorporar una nueva empresa “only” a la cartera.

Conclusiones

El comportamiento de nuestras empresas sigue siendo positivo, algo que se ha visto reflejado en la rentabilidad que ha obtenido el fondo en el primer semestre de 2023.

En algunos casos, el comportamiento ha sorprendido a los analistas. En otros, al contrario. Sin embargo y con la excepción de Keywords, en todos los casos consideramos que nuestras empresas mantienen intacto su potencial a largo plazo. A nuestro entender, esta es la forma correcta de invertir para incrementar nuestro patrimonio con el paso del tiempo.

No obstante, Only Compounders no es solo una colección de buenas compañías. Es un fondo de inversión de gestión activa que constantemente monitoriza la situación competitiva de sus empresas y toma decisiones en base a ello.

Un ejemplo lo mostramos en esta carta, vendiendo Keywords Studios por un potencial riesgo en su modelo de negocio (a pesar de que en sus últimos resultados publicados, correspondientes al 2022, crece al 34%), y comprando Sartorius Stedim Biotech, que actualmente cae en ventas, pero que en nuestra opinión goza de una excelente salud para el largo plazo.

En el futuro, aunque esperamos seguir siendo uno de los fondos con menor rotación de empresas de nuestro país, continuaremos tomando decisiones con un solo objetivo: ser propietarios de negocios que cada día valen más, y contribuir con ello a que nuestros partícipes sigan incrementando su patrimonio.

Only Compounders

Comentario trimestral

Only Compounders cierra el primer trimestre de 2023 con una rentabilidad del +11,9%, y del -5,0% desde nuestro inicio de operativa en abril de 2022. Si bien esta cifra es negativa, durante el mismo período supera a uno de los principales fondos indexados mundiales invertibles en euros, como es el Amundi MSCI World AE-C (-5,9%). Por otro lado, durante este primer trimestre el fondo ha conseguido el hito de alcanzar el primer millón de euros bajo gestión.

El año ha comenzado inmerso en un entorno volátil, con eventos como la quiebra de tres entidades financieras en Estados Unidos (Silvergate Bank, Silicon Valley Bank y Signature Bank), algo que trae al recuerdo la Gran Recesión de 2008. Además, se han producido despidos masivos en grandes corporaciones, especialmente en el sector tecnológico, y los tipos de interés han seguido subiendo, lo que suma incertidumbre a un escenario global ya de por sí complejo y con muchos otros frentes abiertos, como la inflación, la guerra de Ucrania o las tensiones geopolíticas desarrolladas en nuestro comentario anual de 2022.

No obstante, las valoraciones ya descontaban un escenario pesimista, por lo que a pesar de estas noticias los índices más representativos han cerrado el trimestre con subidas (+5,8% el Amundi MSCI World AE-C), esperando que la inflación haya tocado techo y que pronto los tipos de interés sigan el mismo camino.

El sector más beneficiado ha sido el tecnológico, algo que nos ha favorecido. Prueba de ello han sido las fuertes revalorizaciones experimentadas en los 3 primeros meses por Meta Plaftorms (+76%) o Salesforce (+51%), quienes han recibido el beneplácito del mercado por sus medidas de austeridad; Nemetschek (+33%), compañía que presentamos durante el Gran Evento VIFM en Madrid y cuya tesis haremos pública en el futuro; o por Amadeus (+27%), compañía incorporada durante el mes de enero que procesa transacciones y ofrece múltiples soluciones para la industria de viajes en todo el mundo, viéndose beneficiada por la vuelta a la normalidad post-pandemia.

Inteligencia Artificial: Microsoft VS Alphabet

Uno de los grandes factores que ha irrumpido con fuerza en 2023 ha sido la inteligencia artificial (IA). Fenómeno que nos toca de cerca ya que una de nuestras posiciones es Microsoft (2), principal accionista de Chat GPT (OpenAI), y Alphabet (8), que ve ahora peligrar su hegemonía ante la aparición de una amenaza imprevista para muchos, pero no para la propia Alphabet, que lleva años invirtiendo y desarrollando sus propios modelos de lenguaje neuronal conversacional y otras soluciones líderes, como la más reciente Bard.

Se habla de una guerra de titanes, pero la realidad es que hasta el momento son los grandes titanes quienes se están beneficiando frente a todos los demás, pues sólo las grandes tecnológicas cuentan con los recursos suficientes para triunfar en esta batalla. Mientras el gran público observa el duelo de “Google frente a Bing”, las grandes empresas siguen desarrollando capacidades que nadie tiene para así liderar una tendencia que puede cambiar el mundo.

Además, otra gran beneficiada de esta nueva disrupción será la “infraestructura en la nube”, liderada por Amazon (3) y por las propias Microsoft y Alphabet. ¿Por qué? Si bien no sabemos quién ganará esta batalla, o incluso si alguien llegará a diferenciarse, lo que sí sabemos es que probablemente un porcentaje significativo de las nuevas iniciativas correrán en los servidores de nuestras empresas. Seguimos vendiendo los picos y las palas a aquellos que persiguen la fiebre del oro.

Esta ambiciosa batalla de capital y talento entre gigantes marcará la transformación de muchos sectores para los años venideros. Todavía no sabemos a dónde nos llevará, o incluso si los riesgos serán superiores a los beneficios (por la pérdida de múltiples puestos de trabajo, o por la creación de contenido artificial indistinguible del real, algo conocido como “deep fake”). Lo que parece claro es que la tendencia ha llegado para quedarse, y es posible que avance tan rápido que pronto el debate pase a la IA con capacidades humanas o a la IA cuántica, algo inconcebible a día de hoy pero que pronto puede ser una realidad.

Austeridad en Salesforce

En relación a Salesforce (16), hemos acudido presencialmente a una conferencia impartida por Jennifer Fruehauf, Directora de Innovación Estratégica de la compañía, quien planteó una interesante reflexión: “¿La pandemia fue un catalizador o una burbuja?” A nuestro juicio, la respuesta es ambas.

Son muchas las empresas que desde el año 2020 han disfrutado de una demanda sin precedentes, especialmente en el sector tecnológico y sanitario (ambos muy ponderados en el fondo). Ahora que dicha demanda remite, el mercado castiga a estas empresas por haber contratado demasiado personal, sobredimensionado su capacidad, o simplemente por no poder mantener el mismo ritmo de ventas.

La pregunta que debemos plantearnos no es simplemente qué empresas se han beneficiado de la coyuntura, sino cuáles lo harán en el futuro. Así como existen algunas que tuvieron beneficios extraordinarios sin merecerlos, y que una vez pasada la pandemia seguirán siendo tan “mediocres” como antes, otras empresas han hecho un buen trabajo y están incluso mejor posicionadas para el largo plazo.

Salesforce es un buen ejemplo de ello, ya que en los últimos años ha incurrido en ciertos excesos, al tiempo que se beneficia de una carrera masiva hacia la digitalización. Esto ha llevado a que en 2022 la compañía cambiase de discurso a uno más focalizado en el accionista (recompra de acciones, incremento de márgenes o el descarte a corto plazo de grandes adquisiciones), algo que culminó con la entrada de fondos activistas en el accionariado. El objetivo es recortar gastos superfluos, expandir los márgenes y aflorar el valor de un negocio excelente que lidera su sector.

Si bien aplaudimos la austeridad, la clave es que además de una demanda coyuntural también tenemos un catalizador para que la empresa siga brillando en el futuro. Algo que, por otra parte, creemos que comparten todas las empresas de nuestra cartera.

OPA de Euronext sobre Allfunds

Pero no todo ha sido positivo durante el trimestre. En el comentario anual de 2022 adelantábamos que Euronext había lanzado una oferta de adquisición (OPA) sobre Allfunds Group (7) por 5.500 millones de euros, cifra que la empresa consideró insuficiente. Al cabo de unos días, las negociaciones se rompieron, y a día de hoy Allfunds capitaliza 3.700 millones de euros, un 33% menos, llevando el retorno en el año a un -7%.

Seguimos pensando que es un gran negocio con fuertes ventajas competitivas, lo cual le ha permitido aumentar su cuota de mercado del 1% al 12% en apenas una década. Por ello, hemos aprovechado lo ocurrido para ampliar nuestra posición, convencidos de su potencial una vez se normalice la situación en los mercados.

La familia Constellation crece

Fundada en 1995 por Mark Leonard, en Constellation Software (1) ha conseguido tejer un enorme conglomerado de pequeñas compañías de software vertical, de carácter crítico para sus clientes y alta recurrencia. Sin emitir una sola acción ni endeudarse significativamente, ha generado una rentabilidad acumulada del 14.000% en los últimos 17 años. Careciendo de retribución, la familia Leonard mantiene cerca del 7% de la compañía, lo que equivale a casi 4.000 millones de dólares canadienses y garantiza la alineación de intereses con los accionistas.

Durante este trimestre han realizado una nueva spin-off: Lumine Group (27), focalizada en la división de comunicación y media. Si bien recibimos 3 acciones por cada una que ostentábamos de Constellation, una posición residual, durante los primeros días la acción cayó con fuerza, una particularidad muy común entre las escisiones de negocios. Al cotizar con un descuento importante sobre las empresas de su grupo, decidimos aprovechar la situación para ampliar la posición a precios que consideramos muy atractivos.

Agradecimientos

Only Compounders no hubiera sido posible sin la implicación de muchas personas que han aunado esfuerzo e ilusión. Desde aquel día donde el proyecto de dos apasionados por la inversión echaba a andar ha pasado ya más de un año. Por ello, no queríamos desaprovechar la ocasión para expresar nuestro más sincero agradecimiento a todos los que habéis formado parte del proceso. Vuestra confianza y lealtad son incalculables para nosotros.

Hoy ya es una realidad poder invertir en un fondo de inversión al alcance de todos, dejar nuestros ahorros en las manos de gestores como Satya Nadella o Mark Leonard, y en los activos que dominan el mundo: AWS, Office, Google, Azure, Visa, Salesforce, Vault, Instagram, SAP o Revit, entre otros.

Gracias de nuevo por formar parte de este viaje. Bienvenidos a quienes acabáis de llegar y a aquellos que lo haréis en el futuro.

Este sólo es el primer año de muchos, los mejores todavía están por llegar.

Only Compounders